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良信电器:毛利率持续提升,全年业绩预增

发布时间:2018-12-03    研究机构:财富证券

前三季度利润增速20.10%,全年业绩预增0-30%。公司发布2018年三季报,今年前三季度,实现营收12.26亿(+10.52%)、实现归属净利润2.19亿(+20.10%)、扣非归属净利润1.88亿(+24.35%),报告期内公司经营活动现金净流量1.75亿元(+9.84%)。单季度,Q3营收4.24亿(+7.6%),受政府补助确认时点影响,Q3归属净利润0.94亿(+30.6%)。全年预计实现归属净利润2.1亿-2.7亿,同比增长0%-30%。

信心提振,拟回购不超过3.4%股份。公司同期公告股份回购预案,拟回购1333.33万-2666.67万股,股份占比1.70%-3.40%,回购价格不超过7.5元/股,回购金额1-2亿元。本次回购拟于股东大会审议通过后6个月内进行。公司目前市盈率及市净率均处于历史最低水准,业绩增势平稳,回购计划提振市场信心。

新能源及地产需求波动,收入增速趋缓。据半年报数据,公司终端电器、配电电器与控制电器收入占比约45%、43%、9%,下游面向建筑、配网低压及工控等市场。三季度受新能源补贴调整、房地产调控以及通讯市场需求影响,收入增速放缓,预计相关因素影响全年。

产品结构优化及原材料成本趋稳推动毛利率持续提升。公司三季报毛利率达到42.4%,同比提升1.3pct,其中Q3毛利率43.5%,为上市以来最高,毛利率提升受产品结构和原材料价格影响。新能源领域的部分低毛利产品需求下滑,地产客户的高毛利产品占比提升,改善整体毛利率水平。同时,银、铜等原材料价格稳中有降,利于成本控制。

产品力及研发响应能力构建成长基石。公司聚焦低压电器领域的中高端市场,与万科、绿地及华为等下游行业大客户长期合作,积累了产品力及品牌影响力,并相继拓展BAT、金风、明阳等新领域客户。2017研发投入占收入比重7.2%,今年前三季度占比达到7.8%,公司在高投入的基础上建立起快速响应客户需求的研发机制,构建成长基石。

盈利预测。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.31元、0.34元、0.37元,对应当前股价PE 分别为17.8倍、16.2倍、14.6倍,利润增速分别为15%、11%、10%。公司在低压电器中高端领域具备较好的客户群体和研发响应能力,对应2019年利润水平合理估值20-22倍,合理区间6.8-7.5元,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求放缓,募投项目建设进度落后预期,客户拓展缓慢,房地产行业开工大幅下滑。

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