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良信电器2018年三季报点评:行业龙头客户持续拓展,毛利率显著提升

发布时间:2018-10-25    研究机构:华创证券

事项:

公司发布第三季度报告,2018年前三季度营收12.26亿,同比增长10.53%,归属母公司股东净利润2.20亿,同比增长20.10%。预计全年归母净利润为2.1亿~2.73亿,同比增长0~30%。

评论:

前三季度归母净利润增长20%,超出市场预期,预告全年业绩0~30%增长公司2018年前三季度营收12.26亿,同比增长10.53%,归属母公司股东净利润2.20亿,同比增长20.10%,扣非后归母净利润1.88亿,同比增长24.35%,公司上半年归母净利润增长仅13.31%,三季报业绩增长超出市场预期。第三季度营收4.24亿,同比增长7.61%,归母净利润0.94亿,同比增长30.60%。

公司预计全年归母净利润为2.1亿~2.73亿,同比增长0~30%。

公司产品定位高端,不断提升在下游龙头客户的份额。公司的低压电器产品始终定位高端市场,产品质量也和外资品牌相当,不断抢占外资品牌份额,营收连续10年增长。在智能楼宇领域,公司继续保持了行业领先地位,新签及续签20多家战略合作厂商,成为万科、绿地等地产企业的优秀供应商;新能源领域,公司在集中式逆变器市场份额行业领先,入围金风、明阳、运达、湘电等客户;通信领域,公司近两年都是华为的优质供应商,BAT 三大公司的开发也成功入围。低压电器是典型的地产后周期,今年1-9月我国房屋新开工面积同比增长16.4%,预计明年低压电器行业需求较好,我们预计公司的低压电器产品明年也将取得较快增长,并继续提升市场份额。

精益生产成效显著,毛利率同比提升2.97%。公司2018年前三季度毛利率42.42%,同比提升2.97%,大幅领先国内同行。公司通过精益生产不断改善工艺流程,同时合理优化人员结构,生产效率有所提高,质量管理平台正式投入运行,良品率也有所提升。自6月以来,铜价从高点7332美元/吨降至6220美元/吨,原材料价格下降也对毛利率提升有所贡献。

研发费用增加25.57%,经营性现金流同比增长9.84%。前三季度公司销售费用率11.73%,同比小幅增长0.18%,管理费用率4.38%,同比增加0.11%,研发费用0.95亿,同比增加25.57%,研发费用占收入比重达7.77%,同比增加了0.93%。公司经营活动产生现金流量净额为1.76亿,同比增长9.84%,与营收增长较为匹配。

盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润为2.61亿、3.34亿、4.28亿,同比增长24%、28%、28%,EPS 为0.33、0.43、0.55元,参考同行业估值水平,给予目标价8.30元,对应2018年25倍PE、2019年19倍PE,首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示:房地产投资超预期下滑,大宗商品价格快速上升。

申请时请注明股票名称