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良信电器公司季报点评:收入平稳增长,毛利率继续提升

发布时间:2018-10-24    研究机构:海通证券

公司发布2018年三季报。2018前三季度,公司实现营收12.26亿元,同比增长10.52%,归母净利润2.20亿元,同比增长20.10%,扣非归母净利1.88亿元,同比增长24.35%。

2018Q3单季度,公司营收4.24亿元,同比增长7.61%,归母净利0.94亿元,同比增长30.60%,扣非归母净利0.75亿元,同比增长19.05%。公司单三季度利润增速高于收入增速,主要源于:(1)毛利率同比提升2.4pct;(2)三季度收到政府补助,本期确认营业外收入约0.17亿元。此外,公司预计,2018全年,归母净利润同比增长0%-30%。

毛利率继续提升。2018前三季度,公司综合毛利率达42.42%,同比提升2.97pct;2018Q3单季度毛利率43.49%,同比提升2.40pct,环比提升0.93pct。我们认为公司毛利率持续提升主要源于:公司极强的成本管控能力以及高端领域产品比例的逐步提升。

研发持续高投入。公司作为中高端低压电器国产品牌翘楚,研发持续高投入,2018年前三季度研发费用0.95亿元,同比增长25.6%,研发费用率达7.8%,公司产品性能对标外资品牌,我们认为大部分领域已具备替代外资品牌的实力。

深耕行业大客户。公司深耕行业大客户,与标杆客户合作关系稳定。此外,公司今年积极推进区域化专业分工,全国设8个大区,销售团队所覆盖的区域和客户范围更加明确,与对应区域的经销商之间的沟通与合作将更加顺畅。

根据中报,上半年,公司在智能楼宇行业新签、续签二十余家战略合作客户;能源&基建领域,南方电网、多晶硅项目落地,实现大量采购;信息通讯领域,BAT开发取得持续进展,成功入围;电力电源领域,许继集团、南瑞集团等客户实现持续上量采购。

我们预计,随着新客户的持续开发拓展,公司收入端有望维持较快增长。

盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润为2.56亿元、3.14亿元、3.90亿元,对应EPS分别为0.33元、0.40元、0.50元。参考可比公司估值,给予公司2018年PE22-26X,合理价格区间7.26-8.58元,维持“优于大市”评级。

风险提示。(1)制造业景气度回落;(2)大客户开拓受阻;(3)产品在高端领域的渗透低于预期。

合规提示:根据公司2018年2季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002028思源电气】超过总股本1%。

申请时请注明股票名称