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良信电器:坚守中高端,持续创造高盈利

发布时间:2018-10-22    研究机构:安信证券

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入12.26亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长20.10%;实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长24.35%。其中第三季度,公司营收、扣非前/后归母净利润分别同比增长7.61%、30.60%、19.05%。 同时,公司发布2018年度经营业绩预告,预计全年实现归母净利润2.1-2.7亿元之间,同比增长0%-30%。

产品结构调整,利润增速高于收入:从营收同比增速来看,受新能源市场和通信市场有所萎缩的影响,2018年各季度增速普遍不及17年,前三季度同比增速10.53%。从公司应用占比最大的建筑领域来看,行业未来预计保持5%-10%增速,同时公司积极拓展大客户,上半年即新签及续签20多家战略合作伙伴,预计未来营收增速将有所回升。利润角度,受产品结构调整、成本控制等多方面作用,归母净利润增速达20.1%,扣非后达24.35%。毛利率和净利率分别创造历史新高的42.42%、17.92%,体现了公司良好的盈利能力和管控能力。

成本控制能力强,利润率仍有提升空间:毛利率主要受产品售价和生产成本影响,公司毛利率的提升则主要受益于成本端的优秀管控能力:1)原材料成本控制。随着采购规模的提升,公司对上游的议价能力增强,在原材料成本上行背景下仍将控制采购成本;2)生产降本。通过工艺优化、直接人工数量的控制降低制造成本。同时,在三费保持稳定的情况下,净利率也同比实现约3.5pcts的提升,达到17.92%。长期来看,公司向上游的布局,如通过外地自建或并购建立零部件加工基地等措施,利润率仍然有继续提升空间。

坚持中高端定位,新业务配套拓展:低压电器领域,公司坚持中高端市场定位,围绕大客户战略不断拓展市场份额,成功入围BAT、金风等下游领域龙头公司。同时,公司基于同源技术积极开拓新业务,增加盈利点的同时加深与大客户的绑定。当前,公司已经在智能家居、继电器等领域有所布局,是未来重要的业绩开拓点。

回购股份彰显公司发展信心:发布三季报同日,公司发布回购预案,拟以不超过7.5元/股的价格回购公司股票,总回购金额在1-2亿元之间。以此测算,回购股份数量占公司已发行总股本的1.7%-3.4%,显示出公司自身对于未来发展的信心。

投资建议:维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为7.50元。我们预计公司2018/19/20年收入增速15%/18%/21%,净利增速25%/31%/28%,EPS预测0.33/0.44/0.56元。综合考虑行业发展、公司成长性与当前估值水平,维持买入-A 的投资评级,目标价7.50元,对应2018年23x估值。

风险提示:1)宏观经济下行,下游行业需求增速不达预期;2)原材产料价格短期快速上升导致毛利率下滑;3)外延推进不顺利。

申请时请注明股票名称