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良信电器:低压电器民族之光,进口替代当仁不让

发布时间:2018-08-13    研究机构:兴业证券

历史表现:公司是国内低压电器行业民族品牌的佼佼者,是国内为数不多收入规模突破10亿元的高端民族品牌,2008年到2017年年化收入增速达到了18.65%,业绩增速达到19.34%,在内资低压电器公司中一枝独秀。2018年上半年公司实现营收8.02亿元,同比增长12.13%;扣非归母净利润为1.13亿元,同比增长28.16%;毛利率高达41.85%,超过市场预期。

行业格局:低压电器市场分为S1、S2、S3市场,整体呈现葫芦形特点,即两头大中间小,S1主要是低压电器三大外资施耐德、ABB、西门子把持,S3市场主要是德力西、正泰电器等国产品牌为主,S2市场主要为良信电器(002706)、常熟开关、上海人民等国产中高端品牌所占据。S1/S2市场竞争主要依靠品牌、产品质量及大客户战略;S3市场渠道为王辅以一定程度的价格竞争。

公司地位:公司是S2市场的佼佼者,在S2市场市占率排名前三位(体量相当的竞争对手主要是常熟开关和上海人民),整体看来S2市场天花板不会超过100亿,由于产品定位和竞争策略相近,所有S2市场的参与者未来的发展空间在于S1市场.u增长动力:1、依靠产品质量及销售能力形成对S1市场外资品牌的取代2、收入规模提升后规模效应带来的成本摊薄致使毛利率提升3、机构体制改革之后公司的发展新动力。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.66/3.37/4.21亿元,EPS分别为0.32/0.43/0.54,基于2018年8月10日收盘价对应的PE分别为21/16/13倍,维持审慎增持评级。

风险提示:1、宏观经济增长放缓,可能会影响公司收入;2、原材料价格快速上涨可能降低公司毛利率;3、外资品牌的竞争压力。

申请时请注明股票名称