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良信电器公司半年报:毛利率持续提升,扣非净利快速增长

时间:18-08-07 00:00    来源:海通证券

公司发布2018半年报。2018上半年,公司实现营收8.02亿元,同比增长12.13%,归母净利润1.26亿元,同比增长13.31%,扣非归母净利1.13亿元,同比增长28.16%。2018Q2单季度,公司营收4.77亿元,同比增长11%,归母净利0.86亿元,同比增长7.02%,扣非归母净利0.82亿元,同比增长31.65%。

此外,公司预计,2018Q1-Q3,归母净利润同比增长20%-40%。

扣非利润快速增长。分产品看,2018上半年,终端电器(收入3.63亿元,同比增长6.97%)和配电电器(收入3.52亿元,同比增长6.83%)平稳增长,控制电器(收入0.72亿元,同比增长66.43%)快速增长。

控制电器的快速增长带动公司收入同比增速达两位数,综合毛利率提升带动公司扣非利润增速高于收入增速。

公司与行业标杆客户合作关系稳定,各下游新客户拓展持续推进:南方电网、多晶硅项目成功落地,实现大量采购;BAT的开发取得持续进展,成功入围;许继电气、国电南瑞等主要客户采购持续上量。我们预计,伴随着新客户的持续开发拓展,公司收入端有望继续维持较快增长。

毛利率继续提升。2018上半年,公司综合毛利率达41.85%,同比提升3.3pct;2018Q2单季度毛利率42.56%,同比提升3.68pct,环比提升1.74pct。我们认为公司毛利率持续提升主要源于:公司极强的成本管控能力以及高端领域产品比例的逐步提升。

深化销售体系变革,深耕行业大客户。公司积极推进区域化专业分工,全国设8个大区,销售团队所覆盖的区域和客户范围更加明确,与对应区域的经销商之间的沟通与合作将更加顺畅。

盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润为2.69亿元、3.30亿元、3.99亿元,对应EPS分别为0.34元、0.42元、0.51元。参考可比公司估值,给予公司2018年PE22-26X,合理价格区间7.48-8.84元,维持“优于大市”评级。

风险提示。(1)制造业景气度回落;(2)大客户开拓受阻;(3)产品在高端领域的渗透低于预期。

合规提示。根据公司2018年一季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002028思源电气】超过总股本1%。