良信电器(002706.CN)

良信电器:毛利率提升超预期下半年有望进一步提速

时间:18-08-07 00:00    来源:方正证券

事件:公司公布18年中期报告,报告期内实现营业收入8.02亿元,同比增长12.1%;扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长28.1%。

行业开拓取得进展。报告期内公司新签、续签二十余家战略房企,连续成为万科、绿地等百强房企的优秀供应商;在新能源行业,集中式逆变器市场占有率行业领先,入围金风、明阳、运达、湘电等风电企业;在电力及基础设施行业,南网、多晶硅项目成功落地;在信息通讯行业,成功入围BAT三大公司;新能源汽车行业从充电、用电到储能全方位推进效果也很显著。产品上看,终端、配电和控制电器分别增长7%、7%和66%。 毛利率提升超市场预期。Q1毛利率40.8%、Q2毛利率进一步提升至42.6%,分别同比提升2.8和3.7个百分点,得益于去年下半年的产品涨价以及下游行业结构的优化,毛利率提升超市场预期。公司毛利率持续从14年的35.9%提升到了17年的38.6%和18年上半年的41.8%。考虑到常熟开关等对标企业的毛利率高达50%、净利润率接近30%,公司的盈利能力仍然有比较大的提升空间。

下半年仍将保持高增长,长期发展路径明晰。报告期内公司继续保持了卓越的经营质量,经营性现金流净额高达1.5亿元,研发投入比在7%以上。公司预计前三季度可实现净利润2.20到2.56亿元,同比增长20%到40%,对应第三季度净利润0.94到1.30亿元,同比增长30%到80%。长期来看,我们认为在三年之后,公司将成为高端低压电器的第一内资品牌,并具备与ABB、施耐德抗衡的实力。

盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.42、0.53元,对应PE分别为19、16和12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:铜银等大宗商品上涨侵蚀毛利;竞争愈加激烈,行业排名下滑;期间费用增长过快。