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良信电器(002706)2019年三季报点评:地产领域收入增长提速 新能源和5G业务快速增长

发布时间:2019-10-23    研究机构:华创证券

  事项:

  前三季度营收增长22.75%,扣非后归母净利润增长18.10%,符合市场预期。

  公司前三季度营收15.05 亿,同比增长22.75%,归母净利润2.53 亿,同比增长15.14%,扣非后归母净利润2.22 亿,同比增长18.10%,符合市场预期。第三季度公司营收为5.60 亿,同比增长32.06%,较上半年增长提速,归母净利润0.98 亿,同比增长4.51%,扣非后归母净利润0.92 亿,同比增长22.70%。

  评论:

  地产领域增长提速,受益于龙头份额提升,持续耕耘行业头部客户。今年1-9月我国房屋竣工面积累计同比下降8.6%,较前值-10%收窄1.4%,连续4 个月明显收窄,9 月单月竣工面积同比增长4.8%,预计四季度房屋竣工将持续改善,提升低压电器需求。今年国内地产行业龙头集中度持续提升,良信的智能楼宇业务也不断巩固行业龙头地位,今年上半年新签20 多家战略客户,目前公司在国内前10 大地产公司已签约8 家,前30 大地产公司签约超20 家。公司在万科、碧桂园、中海地产等有较大增长,上半年地产领域增长约25%,三季度增长提速,我们预计全年在地产领域有望实现30%增长。

  新能源领域需求改善同比快速增长,5G 业务出货不断攀升。公司在光伏新能源领域是龙头企业阳光电源等的主要供应商,去年下半年因“531”影响出货较少,今年显著改善同比快速增长。通信领域,公司与华为、艾默生等客户维持长期良好合作关系,针对5G 网络的1U 产品今年年中开始销售,月度出货量不断攀升,我们预计今年有望实现7000-8000 万收入增量,明年有望实现2-3亿收入。

  毛利率小幅下滑,期间费用率同比降低,现金流显著改善。公司前三季度毛利率为41.32%,同比下滑1.10%,其中第三季度毛利率41.36%,同比降低2.13%,环比降低1.07%,预计主要是由于收入结构变化。公司前三季度销售费用1.80 亿,同比增长25.46%,营销投入有所增加,销售费用率11.99%,同比增加0.26%;管理费用0.59 亿,同比增长9.80%,管理费用率3.92%,同比降低0.46%;财务费用率-0.12%,和去年同期基本持平。研发费用为1.13 亿,同比增长18.35%,持续加大研发投入。公司应收账款1.63 亿,较年初增长64.38%,主要是由于销售收入快速增长,存货2.62 亿,较年初增长15.15%,经营活动产生的现金流量净额2.74 亿,同比增长56.22%,主要是销售回款增加较多。

  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润为2.79、3.52、4.42 亿,同比增长26%、26%、25%,EPS 为0.36、0.45、0.56元,公司业绩增速逐季提升,在地产、新能源、通信等领域份额不断增长,考虑到公司的行业领先地位,参考同行业估值水平,上调目标价至10.5 元,对应2019 年30 倍PE,维持“强推”评级。

  风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑

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