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良信电器(002706)公司点评:业绩符合预期 持续稳健增长

发布时间:2019-10-23    研究机构:中泰证券

公司发布2019 年三季度报告:前三季度营收15.05 亿元,yoy+22.75%;归母净利润2.53 亿元,yoy+15.14%;扣非归母净利润2.22 亿元,yoy+18.10%;EPS 为0.32 元;毛利率41.32%,yoy-1.10pct;净利率16.81%,yoy-1.11pct。单季度来看:营收5.60 亿元,yoy+32.06%;归母净利润0.98 亿元,yoy+4.51%;扣非归母净利润0.92 亿元,yoy+22.70%;毛利率41.36%,yoy-2.13pct;净利率17.52%,yoy--4.62pct。符合市场预期。

营收与业绩持续稳健增长,扣非增速较高原因系同期存在政府补贴。公司2019 年上半年营收与扣非归母净利润分别为9.45/1.55 亿元,增速分别为17.84%/15.02%;公司三季度延续增长趋势,单三季度营收与扣非归母净利润增速分别达32.06%/22.70%。其中单三季度扣非归母净利润增速较高原因系2018 年8 月存在约1700 万政府补贴。

期间费用管控良好,坚持高研发投入。公司前三季度销售/管理(含研发)/ 财务费用分别为1.80/1.72/-0.02 亿元, 三费费率分别为11.99%/11.41%/-0.12%,期间费用率为23.27%,同比下滑0.45pct,期间费用管控良好。公司单三季度研发费用0.38 亿,同比增长12.72%,研发投入占比为6.80%;前三季度研发费用为1.13 亿元,同比增长18.35%,研发投入占比维持在7.5%左右。

对标大客户,房地产与通信领域预计延续良好增势。2019 年上半年公司终端电器、配电电器、控制电器业务推进顺利, 增速分别为7.49%/+19.97%/22.90%。 2019 年前三季度国内房地产固定资产投资额累计增速为10.10%,公司专注万科、碧桂园等大客户;国内5G 建设持续加速,公司与华为合作,在5G 断路器领域取得领先优势,预计三季度公司在房地产、通信等领域延续良好增势。

海盐基地开工,为百亿目标奠定基础。2019 年9 月公司海盐生产基地开工,该项目总投资约11 亿元、占地206 亩,将助力公司实现年产值100 亿目标,并完善供应链布局、提升产品质量、降低生产成本。

投资建议:公司为国内高端低压电器领先品牌,在通信、新能源、地产等领域优势明显,当前受益于5G、新能源、电动车、智能家居等需求放量,预计公司2019-2021 年归母净利润将分别达2.88/3.54/4.37 亿元,EPS 分别为0.37/0.45/0.56 元,对应2019 年10 月22 日收盘价PE分别为21.2/17.2/13.9倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨

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