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良信电器(002706):营收稳健控费得当 3Q19业绩符合预期

发布时间:2019-10-23    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司1-3Q19 收入15.05 亿元,同比+22.8%;归母净利润2.53 亿元,同比+15.1%。其中3Q19 营收5.6 亿元,同增32.1%,净利0.98 亿元,同增4.5%,扣非净利9.24 亿元,同增22.7%。公司业绩增长稳健,业绩符合我们首次覆盖中对1-3Q 业绩增长5-20%的预期。

营收稳健控费得当,净利率环比提升。公司3Q19 营收同增32.1%,我们认为主要受益于房地产客户业务营收稳健,同时新能源业务较快增长驱动。综合毛利率达41.4%(未考虑税金及附加),环比略降。期间费用率21.6%,环比同比均改善1.1ppt,主要是研发与管理费率有所下降。净利率与扣非净利率分别达17.5%与16.5%,环比继续提升。经营性现金流达0.64 亿元,同增201.3%。

发展趋势

携手华为开发5G 专用断路器,受益于5G 基站建设启动。公司历时5 年携手华为研发的1U 专用断路器,可使得5G 基站电源配电密度提升至传统方案的2.6 倍,更满足于高功耗下的基站需求。目前华为5G Massive MIMO 模块已发货40 万,中金电子通信研究小组预期国内5G 基站建设将于2020 年全面提速,5G 基站带来的低压电器市场空间将快速打开。我们认为公司携手行业龙头华为,有望提升在通信基站配电低压电器市场的供应份额,受益于5G 基站建设周期的启动,推动业绩成长。

新能源全球装机高增长,供应行业龙头成长无忧。公司是华为、阳光电源等光伏逆变器龙头的重要供应商。2019 年国内光伏进入复苏增长期,海外需求高景气,我们认为公司1-3Q 新能源业务增长较好,同时4Q19 国内光伏市场有望迎来较大规模的装机下,全年新能源低压电器出货有望持续强劲。向后看,新能源全球增长趋势不改,公司持续受益。

盈利预测与估值

公司业绩符合我们预期,维持2019 年与2020 年2.88 亿元/3.55亿元净利预测,当前股价对应2019/2020 年21/17x P/E,维持9.96元目标价,对应2019/2020 年27/22x P/E,较当前股价有28.4%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

4Q19 国内光伏装机不及预期,5G 基站实际建设进度不及预期。

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