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良信电器(002706)2019年业绩快报点评:业绩符合预期 5G和新能源业务有望快速增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:华创证券

事项:

2019 年营收增长29.53%,净利润增长23.11%,符合市场预期。公司2019 年营收20.39 亿元,同比增长29.53%,净利润2.73 亿,同比增长23.11%,符合市场和我们的预期。公司第四季度营收5.33 亿,同比增长53.43%略超预期,净利润0.20 亿,同比增长815%,环比下降79%,主要是由于公司在每年年底销售激励费用较多,过去几年的四季度营收增长较好但利润贡献有限。

评论:

公司的地产客户主要为行业龙头,份额不断提升,智能家居业务增长迅速。

去年我国房屋竣工面积从下半年起下滑持续收窄,1-12 月实现累计同比增长2.60%,今年年初行业虽然受疫情影响,但近期政府稳经济诉求进一步加强,多个城市密集出台房地产支持政策,预计房地产逆周期调控力度将进一步加大,提升对低压电器产品需求。公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等行业龙头,去年碧桂园、中海地产等新增客户为公司贡献较大增量,公司在国内前30 大地产公司签约超20 家,而地产行业龙头集中度持续提升。我们预计去年公司地产领域同比增长25-30%,今年有望持续快速增长。在智能家居领域,公司与万科等企业合作进展顺利,预计去年实现7000-8000 万收入,同比翻倍增长,今年有望持续高速增长。

通信领域受益于5G 建设,公司微断产品供货华为料将持续高速增长。我国去年正式启动5G 商用,截至2019 年底已开通5G 基站约13 万个,赛迪顾问预测2020 年国内将建设30 万个基站,2021 年建设47 万个基站。良信电器(002706)在通信行业与华为、艾默生等客户长期维持良好合作关系,专门针对5G 开发的1U微型断路器产品去年下半年开始供货华为,月度出货量不断攀升,我们预计去年公司5G 业务有望实现7000-8000 万收入增量,今年有望实现2-3 亿收入,预计将带动通信板块持续快速增长。

新能源领域去年下半年起显著改善,今年国内光伏需求好转预计公司将快速增长。去年国内光伏装机受指标下发较晚等影响同比下滑,年底开始好转,而海外光伏装机持续稳健增长。公司在光伏新能源领域是龙头企业阳光电源等的主要供应商,去年上半年因国内需求下降同比下滑,下半年起显著好转,我们预计全年实现近2 亿元收入,同比增长约50%。今年国内光伏装机预计将实现30%以上增长,预计公司在新能源领域也有望保持较快增速。

盈利预测、估值及投资评级。我们根据业绩快报小幅调整2019 年业绩预测为2.73 亿(此前预测值为2.79 亿),维持2020-2021 年盈利预测为归母净利润3.52、4.42 亿,同比增长29%、26%,EPS 为0.45、0.56 元,由于公司在5G和新能源行业增长加速,考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间,给予2020 年25 倍PE,上调目标价为11.5 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。

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