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良信电器(002706):地产、通信、新能源引领公司迈过20亿营收门槛 业绩超预期

发布时间:2020-03-05    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件: 公司发布了2019年业绩快报,2019 年实现营收20.4亿元,同比增长29.53%;实现净利润2.73 亿元,同比增长23.11%,略超市场预期。

  地产、通信业务快速增长,引领公司迈过20 亿营收门槛。住宅楼宇业务方面,国内房屋竣工面积同比增长2.56%,增速从年初的-11.88%转正,叠加碧桂园、中海等大客户战略进入收获期,预计业务营收增速超过40%,通信业务方面,良信与华为合作推出的5G 专用断路器预计全年出货量超过5000 万元;新能源、工业建筑等板块预计也实现了40%以上增速。

  2019 年Q4 单季度公司实现营收5.33 亿元,同比+53.43%,2019Q4 单季度营收快速提升的原因系:(1)基数效应:2018 年公司新能源业务受“531”

  光伏新政影响营收下滑,导致公司2018Q4 单季度营收基数较低;(2)2019年地产、通信、新能源等业务营收快速增长。

  2019 年净利率小幅下降0.7pct 至13.4%,主要系费用提升导致。预计2019年公司毛利率与2018 年基本持平,2019 年公司在新产品研发,推广销售两方面重点发力引起费用率提升。2019 年Q4 单季度公司净利润率为3.79%,Q4 单季度净利润率大幅度下滑原因系年底人员奖金计提、产品认证费用、产品开模打样、销售拜访客户等因素。

  Top20 房地产客户尚有突破空间,新能源大客户中标市占率有待提升,公司具备充足的成长性。目前公司房地产客户主要有万科、碧桂园、中海等,Top20 地产商中尚有未签约客户,此外,新能源行业中尽管公司已经与阳光电源、特变电工、林洋能源等厂商签约,但目前中标市占率还比较低。

  投资建议:公司是低压电器S2 市场佼佼者,正走在加速国产替代的道路上。预计2019-2021 年净利润分别为2.73、3.49、4.25 亿元,同比增速分别为23.1%、27.7%、21.8%,每股收益分别为0.35、0.44、0.54 元,按照3 月4 日收盘价计算的PE 分别为32.6、25.5、20.9 倍,给予审慎增持评级。

  风险提示:房地产投资建设不及预期,5G 建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称