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良信电器(002706):经营业绩高增长 迈20进入发展新阶段

发布时间:2020-03-28    研究机构:安信证券

  营收净利双双高增长,“迎20 迈20”目标顺利达成。公司发布2019 年报,全年实现营收20.39 亿元,同比增长29.53%;实现归母净利润2.73 亿元,同比增长23.03%;实现扣非母净利润2.4 亿元,同比增长32.75%。公司成立20周年之际,营收超越20 亿这一行业发展关键门槛的经营目标顺利实现。其中,2019Q4 实现营收5.33 亿元,同比增长53.43%。同时,公司拟10 股派现2.50 元,连续4 年股利支付率保持在60%以上。

  定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属5 个大区,54 个办事处,聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇行业,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在TOP10 地产企业中签约8 家客户,TOP30签约20 余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议;信息通信领域,公司在19 年上半年联合华为,推出5G 专用1U 微型断路器,实现5G配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,与此同时,深耕IDC 领域16 年,目前市占率达到25%,未来有望受益新基建保持快速增长;除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。

  持续高研发投入,产品推陈出新并取得5 项核心软件专利。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在 30%左右。2019 年公司研发支出1.76 亿元,同比增长26.57%,研发费用占比达8.64%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G 专用1U 微型断路器全球首创,NDW3-1600 框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2019 年公司共申请专利248 项(其中发明专利75 项),获得授权共计155 项。其中,公司获得NDM5E 塑壳断路器软件V2.0 等5 项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。

  筹划员工持股计划,为团队持续添动力。公司日前发布公告,拟推出第一期员工持股计划,预计将使用库存回购股1,611 万股(占公司总股本2.05%),对涵盖核心管理、业务和技术骨干进行有效激励。公司在2017 年打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在销售收入跨越20 亿的行业重要门槛后,员工持股计划将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。

  投资建议:维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.00 元。我们预计公司2020-2022 年的营收分别为28.05/36.47/45.44 亿元,增速分别为38%、30%和 25%;归母净利润分别为3.91/5.55/7.00 亿元,增速分别为 43%、42%和26%;对应EPS 分别为0.50、0.71、0.89 元。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为14.00 元。

  风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。

申请时请注明股票名称