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良信电器(002706)公司点评:“迈20”目标圆满完成 2020将再攀高峰

时间:20-03-28 00:00    来源:中泰证券

投资要点

公司发布2019 年年报:实现营收20.39 亿元,同比增长29.53%;实现归母净利润2.73 亿元,同比增长23.03%;实现扣非归母净利润2.40 亿元,同比增长32.75%;EPS 为0.35 元,符合市场预期。单四季度来看:2019Q4实现营收5.33 亿元,同比增长53.43%;归母净利润0.20 亿元,同比增长806.54%;单季度毛利率为39.27%,同比提升4.01pct;净利率为3.76%,同比提升3.12pct。

业务板块新增智能电工,高增速拉动占比提升。2019 年公司调整业务结构,新增智能电工板块,终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为44.82%/44.13%/6.53%/4.17%;其中智能电工业务2019 年大幅增长124%,业务占比显著提升,产品主要为开关面板、智能家居等。

地产需求稳健,绑定龙头客户支撑份额增长。地产业务为公司基石业务,当前占比过半;2019 年地产竣工面积增速持续回升,行业集中度进一步集中,中高端需求规模继续提升。公司地产业务品牌影响力及份额持续提升,深入高端写字楼与商业配电系统;当前公司地产业务体量在10-20 亿级别,TOP30 房企客户已绑定20 家以上,未来增长空间巨大。

5G 专用1U 产品竞争力凸显,通信业务增量显著。2019 年以来我国5G 商业化进程加速,2020 年新建5G 基站有望达70 万个,带来广阔配套电源系统与低压电器需求。2019 年公司联合华为推出业内首款5G 专用1U 微断产品,完美解决5G 基站电源密度提升与机柜空间不足痛点;通过绑定5G龙头华为,2020 年将持续贡献显著业务增量。

费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流稳健。2019 年公司销售/管理( 含研发) / 财务费用为2.17/2.68/-0.02 亿元, 费率分别为13.58%/13.15%/-0.12%,期间费用率为26.61%,同比下降0.1pct 保持稳健。

2019 年研发投入1.76 亿元,研发占比为8.64%,持续高研发投入。2019年公司经营活动现金流净额为3.31 亿元,同比增长26.46%,保持健康。

投资建议:公司为国内低压电器中高端市场领导者,研发实力领先、品牌影响力凸显,2020 年新基建与电网投资加码为低压电器需求带来高景气,公司智能楼宇(绑定龙头房企)、通信业务(5G 基站1U 产品需求爆发)、电力、新能源等多个下游有望高增长,收入规模将再攀高峰。我们预计公司2020-2022 年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54 亿元,EPS 分别为0.49/0.66/0.83 元,对应2020 年3 月27 日收盘价PE 分别为21.8/16.2/12.9倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G 基站建设不及预期