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良信电器(002706)2019年年报点评:5G、地产双轮驱动 业绩增长持续性强

发布时间:2020-03-28    研究机构:新时代证券

  2019 年营收20.4 亿元,同比+29%;归母净利润2.7 亿元,同比+23%公司发布2019 年年报,公司2019 年实现营收20.39 亿元,同比+29%;实现归母净利润2.73 亿元,同比+23%;实现扣非后归母净利润2.4 亿元,同比+33%。业绩符合预期。

  多板块业务营收增长超20% ,毛利率稳中有升2019 年公司多业务高增长:1)配电电器业务,2019H2 实现营收4.9 亿元(同比+42%),2019 年全年实现营收9.1 亿元(同比+31%);2019H2 毛利率44.2%,和上半年几乎持平。2)终端电器业务,2019H2 实现营收5.1 亿元(同比+40%),2019 年全年实现营收9 亿元(同比+24%);2019H2 毛利率41.7%,比上半年提升1.5 个pct。3)控制电器业务,2019H2 实现营收0.4 亿元(同比+47%),2019 年全年实现营收1.3 亿元(同比+30%)。4)智能电工和其他业务,公司拓展智能家居等业务成果初步显现,2019 年实现营收0.9 亿元,同比+105%,毛利率增加0.4 个pct。

  成本控制优异,研发持续高投入

  公司2019 年毛利率与2018 年持平,为40.8%。2019 年期间费用率26.6%,同比微降0.1 个pct。其中,研发费用率8.6%,取得了全球首创5G 专用1U微型断路器等研发成果,共申请248 项专利。2019 年净利率为13.4%,同比微降0.7 个pct,这主要是由于理财产品投资收益的减少。

  5G 基站加速建设,叠加地产复苏,推动公司业绩加速向上2020 年5G 基站将加速建设,预计拉动超百亿低压电器需求。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U 微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点,有望成为爆款产品。2019 年全国房屋竣工面积环比改善。受疫情的影响,2020 年初房屋竣工面积同比下滑。随着疫情逐步得到控制,地产从业人员复工率得到提升。并且近期多城市密集出台房地产支持政策以稳经济,我们预计2020 年将是地产竣工大年。公司绑定万科、碧桂园、绿地等龙头房企,合作不断深化,有望超额享受行业复苏红利。

  盈利预测和投资建议

  公司是国内低压电器中高端市场龙头企业,短期内受益于5G 和地产复苏等,长期看中高端低压电器市场广阔,成长空间大。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.2、4、4.9 亿元 ,按照最新收盘价计算对应的PE 分别为26、20.9 和17.3 倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:原材料价格波动、地产竣工不及预期、5G 基站建设不及预期

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