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良信电器(002706)2019年年报点评:积跬步、至千里 积小胜 为大胜

发布时间:2020-03-30    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布了2019 年年报,2019 年实现营收20.39 亿元,同比增长29.53%;实现归母净利润2.73 亿元,同比增长23.03%;实现扣非归母净利润2.4 亿元,同比增长32.75%,Q4 单季度实现净利润0.2 亿元,同比增长806.54%,与此前业绩快报一致,符合市场预期。

地产、通信、新能源业务快速增长,智能电工初具规模。智能楼宇行业进一步扩大了品牌影响力和市场占有率,与碧桂园等头部客户签署战略合作协议;信息通讯行业,适用于5G 网络的1U 产品成功上市,与三大运营商及设备商保持良好合作关系;新能源汽车行业已经通过多家客户产品测试及应用;智能电工实现营收8509.5 万元,同比增长124.16%。

2019 年净利率小幅下降0.7pct 至13.4%,主要系销售费用提升导致。2019年公司毛利率为40.8%,同比持平,管理费用率、研发费用率分别同比下降0.6pct、0.2pct,但销售费用率同比增长0.7pct,2019 年公司销售费用为2.77 亿元,同比增长36%,增速较快,主要原因系公司进一步加大了市场开发及人员激励。2019 年Q4 单季度公司净利润率为3.76%,Q4 单季度净利润率大幅度下滑原因系年底人员奖金计提、产品认证费用、产品开模打样、销售拜访客户等因素,与往年一致。

Top20 房地产客户渗透率、新能源大客户中标市占率将进一步提升,有待提升,公司具备充足的成长性。目前公司房地产客户主要有万科、碧桂园、中海等,Top20 地产商中仍有提升空间,此外,新能源行业中尽管公司已经与阳光电源、特变电工、林洋能源等厂商签约,但目前中标市占率较低,后续仍有空间。

投资建议:公司是低压电器S2 市场佼佼者,我们调整了盈利预测,预计2020-2022 年净利润分别为3.57、4.68、6.23 亿元,同比增速分别为30.8%、31.1%、33.1%,每股收益分别为0.46、0.60、0.79 元,对应3 月27 日收盘价计算的PE 分别为23.6、18.0、13.5 倍,维持审慎增持评级。

风险提示:房地产投资建设不及预期,5G 建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称