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良信电器(002706):成功跨越“20”关卡 成长属性进一步凸显

发布时间:2020-04-05    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年年报,实现收入20.4 亿元,同比增长30%;归属母公司股东净利润2.73 亿元,同比增长23%;扣非后归属母公司股东净利润2.40亿元,同比增长33%。同时,公司拟每10 股派发现金红利2.50 元(含税)。

事件评论

经营重返快速增长,公司营收成功跨越20 亿元关卡。经历2018 年波折后,2019 年公司营收和扣非后归属母公司股东净利润均恢复30%左右的高增速,并且成功实现营收破20 亿元的目标,再次证明了公司在中高端低压市场的竞争力和成长力。公司2019 年盈利能力保持稳定,毛利率和期间费用率分别为40.8%、26.6%,同比基本持平。拆分期间费用,公司因加强市场推广和销售员工奖励,销售费用率有所增加;管理费用率受益股权激励费用下降出现改善;研发费用率保持较高水平。

2019 年分下游来看:1)地产领域,与碧桂园等头部客户签署战略合作协议,并且进一步深化商业地产拓展;2)通信领域,公司研发的5G专属断路器1U 产品成功上市,预计贡献一定销售增量;3)新能源领域,公司市场份额进一步提升,其中风电实现数倍的增长;4)此外,公司在工控领域、新能源汽车领域和电力领域也均取得有效突破。

其他财务指标方面,公司2019 年实现经营性现金流净流入3.3 亿元,净利润现金比率继续保持100%以上的较高水平。此外,公司海盐基地一期、二期开工建设,预计未来落地后一方面将增加公司产能,另一方面将帮助公司向上游零部件领域延伸,有望推升公司盈利能力。同时,公司一直以来非常注重员工激励,近期也公告拟开展首期员工持股计划,我们认为这将进一步提升经营积极性,助力公司市场份额加速提升。

综合看,我们认为公司中长期空间广阔,当前出现三点积极变化,包括新市场和新客户开拓加速、营销/管理体系变革以及新产能建设推进,有望助力公司迈入增长提速新阶段。短期看,公司三大下游今年景气有望上行,支撑公司业绩较快增长。预计公司2020-2022 年归属母公司股东净利润分别为3.7、4.7、5.6 亿元,对应PE 分别为23、18、15倍。维持买入评级。

风险提示: 1. 5G 建设不及预期;新客户开拓不及预期;2. 竞争加剧导致盈利能力较明显下滑。

申请时请注明股票名称