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良信电器(002706):疫情影响有限 夯实增长基础

发布时间:2020-04-24    研究机构:广发证券

  疫情影响有限,公司订单饱和。公司公布2020 年一季报,一季度实现收入4.47 亿元,同比增长17.39%,虽受疫情影响,同比增速较去年一季度仍提升0.25pct,公司产品需求较为旺盛。一季度公司实现归母净利润0.45 亿元,同比增长5.26%,实现扣非归母净利润0.44 亿元,同比增长11.73%,差异主要是因为公司本季收到的政府补助和投资收益较去年减少。公司二月复工后,产能利用率在短时间内得到有效恢复,积压订单逐渐完成生产发货。预计公司一季度通信、地产、新能源、公商建领域订单增长较快。

毛利率保持稳定,加大激励研发助力公司实现更高目标。公司一季度毛利率为39.42%,同比小幅下滑0.19pct,保持稳定。一季度公司整体费用率26.62%,同比小幅提升0.12pct,其中销售、管理和研发费用率分别为12.90%、5.31%和8.56%。销售费用率受疫情影响部分营销活动展开而下滑0.58pct,公司加大了对员工的激励并保持了一贯的高研发投入,管理费用率和研发费用率分别同比提升0.76、0.09pct。

订单情况良好,业绩增速有望再提升。受益公司品牌影响力提升和公司在营销和研发方面的提前布局,公司今年下游有望多点开花。房地产领域,公司在保持对top10 房企份额提升的同时加大了对中型房企的拓展;全年5G 建设加速,公司行业领先的1U 产品有望贡献明显增量;光伏国内装机提升、新能源充电桩建设力度加大,公司新能源领域优势有望持续扩大;电力领域有望在江浙沪等重点区域得到突破。

投资建议。我们持续看好公司在中高端领域的国产替代趋势,预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为3.61/4.59/5.89 亿元,同比增长32.1%/27.2%/28.2%,对应PE 分别为28/22/17 倍,维持公司对应20 年30 倍的PE 估值,合理价值13.80 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。下游需求减弱;原材料价格上涨;市场拓展不及预期等。

申请时请注明股票名称