良信电器(002706.CN)

良信电器(002706):独特的正反馈机制 可自我复制的爆款增长

时间:20-06-19 00:00    来源:中信证券

公司凭借技术及客户优势,打造了一套集爆款产品研发与下游需求前瞻性布局于一体的“正反馈机制”,且在公司不同下游行业中具备可复制性,有望为公司长期成长持续贡献动能。上调公司2020-2022 年净利润预测至3.75/5.13/6.55 亿元(原预测为3.67/4.95/6.16 亿元),持续看好公司的长期成长空间与增长动力,维持“买入”评级。

客户为帆、研发为桨,催生独特的正反馈机制。公司长期根植中高端低压电器市场,瞄准下游头部客户资源,依托领先行业的研发能力、产出效果与服务体系,打造了一套以“深度合作的头部客户、亟待解决的需求痛点、核心产品的推出、景气周期的到来”为核心的链式正反馈机制,深度挖掘及响应下游需求痛点,以“爆款”关键产品直接受益下游行业的景气周期,助力公司成长。

正反馈完成时:5G 爆款1U 微断的成功范例。公司深度绑定大客户华为,结合5G 通信技术迭代,带来的配电模块化和小型化需求,自2014 年起研发了1U断路器产品,产品性能领先行业,助力华为快速拓展5G 市场,公司亦凭借此款产品在通信业务上迎来爆发式增长。

可自我复制的模式,迎来智能家居的蓝海。结合公司近年来专利获得的变化趋势及下游需求走向,公司亦开始加速布局智能家居市场,目前智能家居市场正迈入增长快车道,预计近年仍将维持CAGR 超20%的快速增长,2021 年行业需求空间有望达到约6500 亿元,新的蓝海市场快速出现。公司深度合作大客户万科,配套样板房推出智能家居解决方案,2019 年年报新增披露智能电工业务,营业收入达到8509.57 万元(同比+124.16%),未来看好正反馈机制在智能家居业务迎来复刻,为公司发展提供新的增长极。

风险因素:新产品研发不及预期,下游客户推广不及预期,行业竞争加剧,用电需求增长趋缓。

投资建议:公司作为国产中高端低压电器优质龙头,依托深厚的技术积累与优质服务,绑定头部客户资源,打造了一套能够深度挖掘客户需求痛点、掌握下游技术演进方向,从而开发“爆款”关键产品,并深度受益下游行业需求迭代与景气周期的“正反馈机制”。我们看好上述机制的自我复制能力,公司有望借此受益智能家居行业的快速增长,并在未来向更多子行业推广。上调公司2020-2022 年净利润预测至3.75/5.13/6.55 亿元(原预测为3.67/4.95/6.16 亿元),对应EPS 预测为0.48/0.65/0.83 元,当前股价对应PE 为32x/23x/18x,持续看好公司的长期成长空间与增长动力,维持“买入”评级。