良信电器(002706.CN)

良信电器(002706):专注中高端低压电器市场 受益下游行业景气回升

时间:20-06-28 00:00    来源:西部证券

核心结论

专注中高端低压电器市场,业绩高速增长。1999年成立至今,公司依靠终端电器、配电电器、控制电器深耕中高端低压电器市场,产品广泛应用于智能楼宇、信息通讯、新能源等领域,客户涵盖华为、万科、中广核等行业龙头企业。15-19年公司营业收入、归母净利润CAGR达19.10%/21.54%,19年公司综合毛利率为40.78%。

公司在产品、销售资源、品牌力方面具备向高端市场突破的潜力。目前良信电器(002706)产品基础性能与海外龙头施耐德产品较为接近,售价低于施耐德约20%,产品具备高性价比优势;公司采取大客户直销模式,客户多为行业龙头企业,其销售团队和客户资源有助于向高端市场渗透;公司参与大兴机场、商用第四代核电站等几十个标杆项目建设,积累了与外资竞争的品牌实力。

地产、5G景气向上,共同驱动公司业绩增长。预计20年房地产竣工增速有望转正,公司已与国内top10房企签约8家,有望受益地产行业回暖,随着房地产市场集中度的提升,公司市占率有望不断提升。5G基站建设带来低压电器需求高增长,公司与华为联合研发了1U断路器,产品具有技术和专利壁垒,公司信息行业业绩有望快速增长。

产能向上游延伸,毛利率有望增厚。公司新建海盐基地产能,新产能将提高点焊件、注塑件、模具等核心零部件自制,并提高自动化生产能力,达产后公司综合毛利率有望增厚11-13pct。

投资建议:预计20-22年公司营业收入将达到29.21/39.28/50.10亿元,归母净利润为3.73/5.26/6.90亿元,YoY+36.76%/40.83%/31.15%,EPS为0.48/0.67/0.88元,考虑到公司产品、技术及品牌行业领先,具备进口替代潜力,给予公司20年行业平均40XPE估值,对应目标股价19.20元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:房地产销售不及预期、5G基站建设不及预期、原材料价格波动