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良信电器(002706):业务高增1H20超预期 5G与光伏有望驱动2H20持续景气

时间:20-08-02 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩高于我们预期

公司1H20 收入12.8 亿元,同增35.6%,归母净利1.94 亿元,同增25.2%,受益通信领域与新能源领域业务高增长,住宅业务稳定增长,其它领域较好增长下,业绩超出我们预期。其中,公司2Q20收入8.35 亿元,同增48%,环增87%,归母净利1.56 亿元,同增33%,环比大幅增长227%。

发展趋势

1H20 业务全面增长,主要下游领域2H20 持续景气,全年有望实现进一步高增长。1H20 公司终端、配电、控制电器收入分别增长38.3%,29.3%,47.6%,主要受益于下游地产业务大客户端的增长提速,5G 基站与IDC 建设,1H20 海上风电的抢装。展望下半年:

5G 基站建设提速,1U 专用短路器出货量有望持续高增。1H20中国共新建5G 基站25.7 万个,中金通信组预期全年建设量可达65.6 万个,对应2H20 建设环增55%。公司是华为5G 专用1U 断路器的主要供应商,我们认为业务高增可期。

2H20 光伏全球需求集中释放,公司是逆变器控制电器的重要供应商。中金公用事业新能源组预期2H20 全球光伏装机量可达78.5GW,环增52%,同增25%。公司是全球逆变器龙头阳光电源的主要供应商,我们看好公司新能源业务持续放量。

地产、电力及其它业务有望维持较好增长。地产方面我们预期公司持续兑现大客户拓展与既有客户的份额增长,电力、工商建、工建等领域公司当前份额较小,受益国内基建景气、品牌力提升与进口替代趋势,我们预期可维持较好增长。

低压电器进口替代中坚力量,研发立本持续突破。中国传统高端低压电器市场容量约200-300 亿元,基本由外资占主导。公司维持高研发投入,以驱动高竞争力的产品持续迭代,是国内高端市场实现突破的领军者。我们认为在电力、数据中心等公司传统份额较低,整体市场空间大,外资占主导的下游领域,公司将维持持续高速的增长。在5G 基站、新能源、智能家居等新兴应用领域,公司占据本土市场先发优势,同样可维持高成长。从3-5 年的时间维度,我们预期公司可逐步成长为国内体量比肩外资的龙头。

盈利预测与估值

考虑到5G 建设与光伏市场2H20 将进一步景气,且低市场份额业务有望加速成长。我们上调2020/2021 年归母净利预期4%/13%至3.9/5.2 亿元。考虑公司成长性进一步提升及行业估值中枢上行,上调目标价27.3%至28 元,当前股价与目标价对应2020/2021e46.5/35x P/E 与56/42x P/E,有21.4%的空间,维持跑赢行业评级风险

龙头房企竣工不及预期,5G 建设与光伏全球装机量不及预期。