良信电器(002706.CN)

良信电器(002706):业绩表现亮眼 下半年有望加速成长

时间:20-08-02 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司发布20年半年报,报告期内实现营业收入12.82亿元,同比增长35.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长25.23%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元,同比增长35.89%。公司业绩符合我们的预期。

平安观点:

业绩表现亮眼,公司成长性凸显:公司上半年实现营业收入12.82 亿元,同比增长35.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元,同比增长25.23%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元,同比增长35.89%。其中,2Q20 实现营收8.35 亿元,同比增长47.92%;实现归母净利润1.49 亿元,同比增长32.95%,随着下游各领域的复苏,公司业绩增速在不断上行。根据我们调研了解到的信息,上半年行业整体为个位数正增长,公司自19 年以来,业绩一直大幅超越行业,在产品和营销端多年的投入效果显现,随着公司产品竞争力和品牌认可度的持续提升,公司已进入快速成长期。

公司下游多个领域需求强劲,产品和服务共同发力加速份额提升:上半年受益于5G 基站的大规模建设,公司供给华为的1U 断路器订单高速增长;考虑到明年5G 基站建设数量将进一步上升,预计公司来自5G 领域的订单将持续贡献业绩。在新能源领域,公司是阳光电源、华为等光伏逆变器龙头厂商的核心供应商,此外,上半年受益于风电行业抢装,公司来自龙头风机厂商的框架断路器订单快速增长。在电力领域,公司抓住智能化配电的机遇,推出了低压台区电力物联网解决方案,参与了江苏、浙江、上海和广东等多地的精品台区试点方案,来自电力行业的收入快速增长。在产品端,公司上半年推出了NDW1A-2000 物联网框架断路器、NDM3AR塑壳断路器等多款重磅新品;在服务端,通过理顺激励机制,实现从客户需求到产品研发的快速响应,为客户提供定制化的产品及解决方案。产品技术和服务能力的共同提升,使得公司在地产、新能源和电力等行业龙头客户中的份额持续增长,在加速对外资的替代。

预计下半年地产竣工带来的需求释放叠加新基建项目落地,公司业绩有望更上一层楼: 我们预计今年为地产竣工大年,根据我们的测算,今年住宅市场竣工带来的低压电器需求约为80-90 亿元。地产市场由于一季度疫情的影响,地产竣工带来的需求增长节奏有所延后,但是业内公司普遍反馈来自建筑市场的订单从5 月份开始已经在环比不断上升,预计下半年地产行业需求的加速释放将推动公司业绩的进一步上升。此外,今年7、8 月份多家房企开启新一轮战略协议供应商招标,公司有望进入更多房企的战略供应商名录,在地产市场的份额预计将进一步上升。在项目型市场,今年政府对新基建领域投资的加码,将带来基础设施和公共建筑类项目量的增长,考虑到项目落地周期,预计对低压电器行业需求的推动将在将从下半年开始显现。公司目前在数据中心、工业厂房等高端项目型市场进展顺利,行业客户认可度持续提升,预计下半年基建项目进入采购周期将进一步提升公司的业绩弹性。

投资建议:公司目前已经成为国产低压电器中高端市场龙头企业,从短期看,20 年地产加速竣工和5G 大规模建设将推动公司业绩的快速增长,此外,公司在数据中心和电力等领域的业务开拓进展顺利,有望进一步增加公司的业绩弹性。从中长期看,随着公司技术实力和品牌认可度的提升,公司有望在电气领域成长为比肩施耐德的国际一流企业。我们维持对公司20/21/22 年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54 亿元,对应7 月31 日收盘价PE 分别为49.8/37.3/27.7 倍,维持公司“推荐”

评级。

风险提示:1)如果地产新开工面积大幅下滑,长远看将对公司来自地产行业的收入产生负面影响;2)若铜、钢材等原材料价格大幅上涨,将对公司的毛利率产生不利影响;3)目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。