良信电器(002706.CN)

良信电器(002706):多擎驱动业绩高增 加速赶超外资巨头

时间:20-08-02 00:00    来源:中泰证券

投资要点

公司发布2020 年中报:实现营收12.82 亿元,同比增长35.63%;实现归母净利润1.94 亿元,同比增长25.23%;实现扣非归母净利润1.76 亿元,同比增长35.89%;毛利率41.23%,同比下降0.07pct;净利率为15.13%,同比下降1.26pct;EPS 为0.25 元。单二季度:实现营收8.35 亿元,同比增长47.92%;实现归母净利润1.49 亿元,同比增长32.95%;实现扣非归母净利润1.32 亿元,同比增长46.44%,超市场预期。

5G 及新能源订单亮眼,2020H1 持续高增。上半年公司复工复产顺利,及时响应客户需求,以5G 及新能源为代表的下游订单大幅提升,地产业务复苏明显,支撑公司营收及业绩持续高增,经营超市场预期。

地产竣工增速持续回暖,基石业务预计显著复苏。二季度以来地产竣工增速持续回升,公司TOP30 房企客户已绑定20 家以上,未来增长空间巨大。

公司上半年继续深入开发核心客户,实现新签续签客户数量的持续提升,地产业务品牌影响力及份额持续提升,预计二季度地产业务显著复苏。

5G 基站1U 产品需求旺盛,全年增量显著。5G 基站催生广阔配套低压电器需求,2020 年上半年新建5G 基站25.7 万个。公司通过5G 专用1U 微断深度绑定龙头客户华为,3 月以来华为大规模中标5G 基站,1U 微断产品需求旺盛,带动公司1U 订单及产能快速扩张,二季度交付超预期。下半年5G 基站建设有望加速,公司1U 业务将贡献显著业绩增量。

电网投资稳健增长,智慧开关支撑数字新基建。国网全年投资调增至4600亿元,配电低压电器需求维持较高景气度;公司与智芯微电子联合推出业内首款智慧开关系列产品,聚焦电网数字化与智能化。智慧开关是低压元器件在国网数字化方向的重磅落地,验证了公司在电网数字新基建领域的先发及优势地位,新产品+新客户将支撑全年电力业务高增。

费用管控得当,维持高研发投入。2020H1 销售/管理(含研发)/财务费用率分别为11.56%/12.11%/-0.09%,期间费用率为23.57%,下降0.68pct,期间费用管控良好。2020H1 研发投入1.03 亿元,研发投入占比为8.03%,近年来研发费用占比保持在8-9%左右,高研发投入助公司持续加速替代外资品牌进程。

投资建议:公司为国内中高端低压电器领导者,品牌影响力凸显,上半年地产需求修复、5G 专用1U 需求超预期、新能源及电力业务表现亮眼。随着智慧开关落地,电力、新能源等多行业份额持续提升,全年营收将再攀高峰,2020 年起加速追赶并超越低压电器外资巨头。考虑到1)公司份额持续提升、2)通信、电力、新能源等行业需求向好、3)股权激励费用等因素,预计公司2020-2022 年归母净利润将分别达3.74/5.20/6.99 亿元(调整前为3.87/5.20/6.54 亿元),EPS 分别为0.48/0.66/0.89 元,对应2020 年7月31 日收盘价PE 分别为48.4/34.8/25.9 倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G 基站建设不及预期