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良信电器(002706)2020年三季报点评:收入超预期增长 加速布局多领域渐发力

时间:20-10-26 00:00    来源:中信证券

公司公告2020 年三季报,前三季度实现收入21.43 亿元、归母净利润3.18 亿元,均已超去年全年水平;其中,三季度单季收入增长超预期,增速达53.87%。

公司依托技术、客群及品牌优势,加速扩大下游布局,维持2020-2022 年净利润预测3.75/5.29/7.03 亿元,给予目标价35.00 元,维持“买入”评级。

三季度收入超预期增长,多点下游快速推进。公司公告三季报,2020 年前三季度共实现营业收入21.43 亿元(同比+42.41%,下同),实现归母净利润3.18亿元(+25.79%)、扣非归母净利润为2.98 亿元(+34.01%);其中,三季度单季实现收入8.61 亿元(+53.87%),收入端表现受益于多领域下游景气度回暖及公司加速开发新增下游需求,实现超预期增长。同时,在公司内部降本及收入结构变化的背景下,公司截至三季报的销售毛利率为42.16%,同比及环比均有所提升。

股权激励推升管理费用,销售与研发支出利好公司持续发展。报告期内,公司销售/管理/研发费用分别同比增长43.82%/73.99%/58.79%。其中,管理费用增长主要来源于公司本期股权激励费用,若折算回激励费用考虑则单三季度归母净利润增速预计超40%;当前阶段,我们认为公司销售费用与研发费用的持续高投入符合公司商业模式与成长发力期的需求,公司在上半年快速迎来下游行业拓展与切入,未来新增行业形成规模销售需依靠客户深度开发与推出智能化产品和行业解决方案,上述费用的投入有利于公司长期发展。

智能化与解决方案望重塑行业格局,布局优势料将催化国产龙头。电气化下游目前主要面临着新场景快速出现与原有场景加速数字化升级的两大核心问题,因此重点强调电气设备厂商的产品智能化与全场景解决方案能力,进而满足广泛下游、头部客户和数字化研发需求的厂商有望在未来一段时间迎来市场份额的快速提升。国内头部企业近期持续在上述领域加大投入,公司依托深耕超20年的行业大客户模式和日益扩大的影响力,业绩端有望受行业升级需求催化实现持续快速增长。

风险因素:疫情出现反复,市场竞争加剧,客户开发不及预期,5G 商用不及预期,仿冒品牌带来的损失。

投资建议:公司作为国内低压领域高端龙头,持续发挥技术、客群及品牌优势,加速扩大下游布局,长期成长空间逐渐开启。维持公司2020-2022 年净利润预测为3.75/5.29/7.03 亿元,对应EPS 为0.48/0.67/0.89 元,现价对应PE 为给予目标价35.00 元,维持“买入”评级。