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良信电器(002706)三季度点评:下游多点开花 单季营收和毛利率创历史新高

时间:20-10-26 00:00    来源:国金证券

事件

公司发布2020 年中报,营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为21.43亿元、3.18 亿元、2.98 亿元,同比分别增长42.4%、25.8%、34.0%。

点评

Q3 营收增速和毛利率环比继续向上,股权激励费用使得公司扣非归母净利润收入低于营收增速。Q3 公司营收8.6 亿元,同比增长53.9%,继续创造史上单季度最高,相比Q2 增速环比提升6 个百分点。Q3 公司毛利率达到了历史新高的43.55%,我们认为核心原因是高毛利率的框架断路器占比提升所致。Q3 扣非归母净利润增速为31.4%,低于营收增速,主要原因为股权激励费用大幅提升所致,预估股权激励费用影响Q3 净利润在2000 万。

公司前三季度ROE 达到了15.6%,同比大幅提升了2.86 个百分点,经营现金流净额达到4.5 亿元,同比增长63.8%,和业务增长保持同步。

公司下游全线爆发,地产等,地产业务增速如期改善。1)智能楼宇:公司今年将智能楼宇业务拆分为住宅、公共商建,与体量占比大的住宅业务不同,今年公共商建增速持续达到80%以上,受整体疫情影响较低,而Q3 伴随地产竣工加速,住宅业务出现了较大幅度改善,前三季度预计地产业务增长20%上下。2)通信业务:截止9 月底,工信部披露我国5G 基站建设数量达到69 万个,即今年建成月56 万个,四季度建设进度预期将放缓,因此Q3 公司1U 断路器出货有所减缓,此外海外5G 建设进展缓慢将使得全年1U断路器出货至2.5-3 亿元,整体通信业务版块有望达到4.2 亿元,同比翻倍增长。3)新能源:2020 年是风电光伏补贴最后一年,Q3 新能源装机均延续了Q2 的复苏状态,公司出货增速环比Q2 继续提速,预计前三季度新能源版块翻倍增长。

公司业务全面开花形成良性循环,公司竞争力大踏步向上提升。过去公司地产业务最高占比55%,且长期保持20%以上营收增长,因此公司主要成长动力来源高度依赖住宅,今年公司增速最低的业务为住宅业务,扣除新能源、通信高速成长的行业,其他如公共商建、电力、工控均呈现爆发式增长,使得公司长期竞争力全面大幅提升,同时成长为百亿企业确定性更强。

盈利调整和投资建议

公司业务全线爆发,调整公司2020-2022 业绩分别为3.6 亿元、5.1 亿元(+6%)、7.3 亿元(+10%),三年业绩复合增长39%,买入评级。

风险提示

5G 基站建设速度不达预期;海外疫情影响超预期。