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良信股份(002706)2020年报点评:营收高速增长 ROE持续增长的背后是经营思路的转变

时间:21-04-02 00:00    来源:兴业证券

事件: 公司发布了2020年报,报告期内公司实现营业收入为30.17亿元,同比增长47.98%,扣非归母净利润为3.48 亿元,同比增长44.91%;2020Q4单季度公司营业收入为8.73 亿元,同比增长63.69%,环比增长1.40%;扣非归母净利润为0.51 亿元,同比增长177.55%,环比下降58.23%,符合市场预期。

营收保持高速增长,分季度营收增速持续加快。下半年公司配电电器、控制电器高速增长,同比增速分别为79.5%、134.8%。分季度来看,公司Q1-Q4 单季度营收增速分别为17.4%、47.9%、53.9%、63.7%,增速持续加快。

全年毛利率下降主要系会计准则变更导致。全年毛利率40.3%,环比下降0.38pct,其中Q4 单季度毛利率35.74%,环比下降7.81pct,主要原因系新会计收入准则要求运输费划入营业成本(之前在销售费用)。

ROE 结构改变体现出公司战略思路转变,公司向解决方案专家的转型已经起航。2017 年公司内部改革完成后,ROE 持续改善(2018-2020 年分别为12.9%、15.3%、19.5%),改善主要来自杠杆率与总资产周转率提升,与2018 年以前公司的经营风格截然相反,体现出了公司经营思路的改变。

投资建议:管理层的杰出战略眼光是公司一路走来的核心竞争力,也是良信在下一阶段战略目标下依然能够取得成功的重要要素。公司是低压电器S2 市场的佼佼者,我们调整了盈利预测,预计公司2021-2023 年净利润分别为5.5、7.6、10.3 亿元,同比增速分别为46.2%、38.7%、35.2%,对应4 月1 日市值的PE 分别为45.4、32.7、24.2 倍,维持审慎增持评级。

风险提示:房地产投资建设不及预期,5G 建设进度不及预期。