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良信股份(002706):多下游发力 经营高增长延续

时间:21-04-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

良信股份(002706)发布一季报,2021Q1 实现收入7.2 亿元,同比增长61%;归属母公司股东净利润0.64 亿元,同比增长41%;符合预期。

事件评论

Q1 收入高增长预计一方面因去年同期低基数,另一方面公司也依托新市场新客户开拓实现了淡季不淡:考虑1、2 月因春节放假和下游低开工等影响,预计出货量相对较低,我们估计单3 月出货可能基本达到2020 年旺季月均水平;分下游看,预计工建、公商建等新领域进展快速,同比有望大幅增长;地产等传统下游因去年同期基数较低保持较快增长。未来随地产等行业放量,月度出货有望进一步提升。

盈利方面,2021Q1 毛利率37.7%,同比降低约1.7pct,其中部分因运输费从销售费用调整计入营业成本的影响,预计影响1pct 左右;此外,大宗材料涨价等因素预计也产生一定程度影响。综合看,在Q1 大宗材料铜、银快速涨价的背景下,公司表现出较优成本控制能力。期间费用方面,2021Q1 公司期间费用率26.5%,同比基本持平;绝对规模达1.9 亿元,增加明显,预计主要因公司加大销售、研发等投入,并且估计公司Q1 计提约1000 万元的股份支付费用。最终,公司归属母公司股东净利润增长41%;若剔除激励费用影响后,估算归属母公司股东净利润增长约60%,与收入增速基本一致。

此外,公司2021Q1 经营性现金流净流出约2.5 亿元,主要因公司年终奖在Q1 发放,2021Q1 支付给职工以及为职工支付的现金较2020Q1 增加1.8 亿元;并且公司Q1 投标保证金增长明显,预计加大项目投标力度,2021Q1 支付其他与经营活动有关的现金较2020Q1 增加约1.2 亿元。同时,公司2021Q1 末存货约5.3 亿元,较2020 年末增加约1.7 亿元。Q1 资本开支约1.4 亿元,保持较高水平,预计主要为推进新基地建设。

综上,公司已是低压中高端自主品牌龙头企业,中长期空间广阔,当前内部改革激励完成、新市场/新客户开拓加速、海盐基地建设推进,将助力公司进入进口替代提速期。预计2021 年归属母公司股东净利润约5.3 亿元。维持买入评级。

风险提示

1. 新领域新客户开拓不及预期;

2. 行业竞争加剧