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良信电器(002706)季报点评:收入增长再提速 全年业绩持续向好

时间:2019-10-24    机构:广发证券

核心观点:

收入增速逐季提升,经营稳健

公司公布2019 年三季报,前三季度实现收入15.05 亿元,同比增长22.75%,Q3 收入5.60 亿元,Q1-Q3 逐季收入增速为17.14%、18.32%和32.06%,增速保持提升,第三季度提速主要是通信下游的收入增速有所提升。前三季度实现归母净利润和扣非归母净利润2.53 亿元和2.22 亿元,同比增长15.14%和18.10%,Q3 归母净利润0.98 亿元,同比增长4.51%,主要是由于去年Q3 基数较高且上年度Q3 收到较大额度政府补助。前三季度实现经营性现金流净额2.74 亿元,同比提升56.22%,经营情况稳健。

毛利率同比略有下滑,费用率略有下降

公司前三季度毛利率达到41.32%,同比微降1.10pct,主要是产品结构变化带来的影响:随着5G 建设的铺开,我们预计公司5G 通信断路器出货持续提升,但初期产品价格相对较低;去年下半年新能源产品出货受政策影响出货受限,今年相关产品提升较多,但此领域产品毛利率相对较低。

随着5G 通信断路器价格调整,未来毛利率有望稳定。公司前三季度费用率为23.27%,同比微降0.46pct,其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比+0.26、-0.46 和-0.28pct,整体费用控制较为稳定。公司前三季度研发费用1.13 亿元,研发费用率达到7.49%,研发投入保持在较高水平。

公司能力得到下游认可,品牌影响力逐渐提升

结合上半年情况,我们预计公司在重点下游领域取得较好的发展:房地产领域继续增长;与华为合作研发的5G 断路器达到行业领先水平,预计未来出货量将持续提升;新能源领域随着政策复苏供货量持续提升,保持了在集中式逆变器领域的领先优势。公司的能力受到客户的广泛认可,品牌影响力逐渐提升。

投资建议

作为国内中高端低压电器领域的领导企业,公司国产替代前景乐观。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为2.77、3.37 和4.16 亿元,同比增长25.0%、21.4%和23.4%,对应目前股价PE 为22、18 和15 倍。维持合理价值为8.05 元/股和“买入”评级。

风险提示

宏观经济下滑;房地产行业政策出现调整;新能源投资不及预期。