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良信电器(002706):三季度收入增速环比显著提升

时间:2019-10-24    机构:海通证券

公司发布2019 三季报。2019 前三季度,公司实现营收15.05 亿元,同比增长22.75%,归母净利润2.53 亿元,同比增长15.14%,综合毛利率41.32%,同比下降1.10pct。 2019Q3 单季度,公司营收5.60 亿元,同比增长32.06%,归母净利0.98 亿元,同比增长4.51%,扣非归母净利润0.92 亿元,同比增22.70%,综合毛利率41.36%,同比下降2.13pct,环比下降1.07pct。公司三季度收入增速环比显著提升,我们预计主要源于:(1)新品方面,公司适用于5G 网络的1U 产品上市,带来一定销量;(2)光伏集中式逆变器市场,去年同期受“531”影响,基数较低,预计今年3 季度同比大幅增长;(3)针对部分新拓展客户供货逐步上量。

期间费用率同比小幅下降。2019 年前三季度,公司期间费用率合计23.27%,同比略降0.45pct;分项看,销售费用率11.99%,同比小幅提升0.26pct;管理&研发费用率11.41%,同比降0.74pct;财务费用率-0.12%,同比微增0.03pct。

资产负债表项目:截止2019 年三季度末,公司应收票据及应收账款5.26 亿元,较2 季度末环比增加5.14%;应付票据及应付账款3.39 亿元,环比减少13.75%;存货2.62 亿元,环比减少5.83%。

持续深耕行业大客户,市场、新品开拓步步为营。公司持续聚焦行业大客户开发,全国销售部下设8 个大区,55 个办事处。根据公司半年报,上半年,市场拓展方面,公司智能楼宇行业新签二十余家战略客户,光伏集中式逆变器市场占有率领先且份额稳中有升,工控领域空调行业开发取得突破,新能源车相关产品已通过多家客户产品测试;产品开拓上,公司适用于5G 网络的1U 产品成功上市,并与华为、艾默生及三大运营商保持良好合作关系,我们预计有望随着5G 建设的推进,快速上量。

总结。我们认为,公司定位中高端市场,行业大客户拓展积极推进,拉动公司收入、利润实现持续较快增长,新能源车、5G 等相关新品开发进展顺利,未来有望随着市场需求爆发快速上量,为公司中长期增长提供新的动力。

盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为2.88 亿元、3.54 亿元、4.29 亿元,对应EPS 分别为0.37 元、0.45 元、0.55 元。参考可比公司估值,给予公司2019 年PE 22-26X,合理价格区间8.14-9.62元,维持“优于大市”评级。

风险提示。(1)制造业景气度下行;(2)大客户开拓受阻;(3)产品在高端领域的渗透低于预期。