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良信电器(002706):地产、通信、新能源三轮驱动2020年成长 2019年业绩符合预期

时间:2020-03-04    机构:中国国际金融

  公司预期2019 年利润同比增长23.11%,基本符合中金预期公司发布2019 年业绩快报,全年营收20.39 亿元,同比增长29.53%,净利润2.73 亿元,同增23.11%,业绩基本符合中金预期。

  关注要点

  地产优质后周期标的,受益竣工面积增长与龙头集中度提升。公司地产业务占收入过半,且以龙头客户为主,TOP10 房企中已签约8 家。中金地产组预期2020 年地产竣工面积同比增长9%,同时认为近期地产政策重点正逐渐转向“托需求”,行业龙头企业的集中度将进一步提升。受益于此,我们认为公司房地产业务在存量客户中可维持高于行业的增速,叠加存量客户份额增长与新客户导入,2020 与2021 年也有望维持较好增长。

  5G 建设有望加速,光伏全球装机持续增长,赋能公司成长。公司联合华为开发了5G 专用的新型断路器,主要供应华为的基站电源系统。光伏业务方面公司是阳光电源、科士达等全球逆变器龙头的低压电器供应商。中金通信组预期2020 年5G 资本开支有望继续增长,建设规模扩大,而华为是5G 建设的领军企业,我们认为公司也将显著受益。中金公用事业电新组预期2020 年全球光伏装机达150GW,同增25%,而逆变器龙头企业同样在全球持续扩大份额,公司受益于行业增长,客户及自身占客户份额的提升。

  研发立本,高研发投入维持高盈利能力。我们认为公司将维持8%的研发投入,且公司近期持续公告专利证书报告。以研发为核心的发展战略赋予公司在产品上较本土品牌更高的溢价与相对于国际巨头更好的本土化需求响应能力,促进公司持续巩固既有领域业务,拓展新兴领域,并维持高毛利率与盈利能力。

  估值与建议

  公司业绩基本符合预期,但净利率较预期略有下降,使2019 年业绩较中金原预期低5%,调整2019e 收入/利润2%/-5%至20.39/2.73亿元,引入2021e 收入/利润预期32.3/4.62 亿元。我们认为受益于地产业务、通信、新能源三大核心增长预期的向好,我们上调2020e 收入/利润8%/5%至26.2 亿元与3.73 亿元。当前股价对应2020/2021e 23/19x P/E,受益于行业估值中枢提升与2019-2021E利润复合增速达30%,上调目标价45.6%至14.5 元,对应2019/2020e 30/25x P/E,有30%的上行空间,维持跑赢行业评级。

  风险

  龙头房企竣工不及预期,5G 建设与光伏全球装机量不及预期。