电脑版

良信电器(002706):良者为先 信则致远

时间:2020-03-19    机构:长江证券

  专注中高端低压市场,历史经营表现优异

  公司一直专注于低压电器中高端市场,目前已经成长为国内低压中高端自主品牌领军企业。公司的稳健成长也在财务端表现得淋漓尽致,营收和利润自上市以来均实现了逐年较快增长,并且整体保持了优异的经营质量。当前时点我们认为公司出现了三点积极变化,包括新市场和新客户开拓加速、营销/管理体系变革以及新产能建设推进,预计将助力公司迈入增长提速新阶段。

  直面五百亿低压需求,涉足智能家居打造增量空间中长期看,公司成长空间巨大:一方面,我国低压电器中高端市场空间约500亿元,目前主要被外资品牌占据,随自主产品品质和品牌力不断提升和得到验证,预计进口替代大势所趋。中高端市场自主品牌中我们认为良信电器(002706)优势显著,未来能够脱颖而出;另一方面,公司依托低压电器涉足面板开关,并借此进行智能家居系统解决方案的研发生产,有望打开另一个百亿市场。

  持续深化核心竞争力,助力下一个20 年高增长回顾公司过去20 年的发展历程,我们认为公司能够实现份额的持续提升主要依托于产品品质以及品牌力的不断强化,在此基础上公司配套响应和价格优势也进一步推动了对外资品牌的替代进程。当前时点,公司已经形成总部部门与销售部共同协作的营销体系,并且完成了管理层换届,预计能够有效巩固强化既有优势。同时,公司启动海盐新基地的建设,项目落地后将保障公司中长期产能供应以及完善产业链上游布局。综合来看,我们认为公司对外资品牌的替代有望加速,也为公司下一个20 年持续高增长垫定基调。

  三大优势行业迎景气上行,构筑短期高增确定性市场份额加速提升的同时,考虑到公司下游三大行业(地产、通信、新能源)有望迎来景气上行,并且公司在其中布局良久,已经实现标杆大客户的深度绑定合作,我们判断公司今年业绩增长进一步提速的确定性较高:1)地产竣工增速回升,且公司正在不断开拓新的产品和新的客户;2)通信领域主要受益5G 建设加速,公司与华为联合首创研发的5G 专属断路器1U 产品今年出货有望迎来爆发,贡献可观销售增量;3)新能源领域,公司已经进入国内一线客户供应链,预计将显著受益今年光伏、风电新增装机的快速增长。

  预计公司2020、2021 年归属母公司股东净利润分别为3.7、4.6 亿元,EPS分别为0.47、0.58 元,对应PE 分别为22、18 倍。给予买入评级。

  风险提示: 1. 5G 建设不及预期;新客户开拓不及预期;2. 竞争加剧导致盈利能力较明显下滑。