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良信电器(002706)2020年一季报点评:业绩增速领先行业 员工持股计划彰显公司信心

时间:2020-04-26    机构:华创证券

  一季度营收增长17.39%,扣非后利润增长11.73%,符合市场预期。公司2020年一季度营收4.47 亿,同比增长17.39%,归母净利润0.45 亿,同比增长5.26%,扣非后归母净利润0.44 亿,同比增长11.73%,公司业绩整体符合预期。净利润增速低于收入增速,一方面由于疫情影响产能利用率降低制造费用有所提升,毛利率有所下降,二是公司费用率有所提升。此外,公司理财收益同比减少导致投资收益下滑。

5G 通信和新能源业务快速增长,地产业务短期下滑不改今年增长趋势。公司在通信领域受益于5G 基站建设,专用1U 微断产品高速增长,预计公司通信业务一季度同比翻倍增长。新能源领域,公司在光伏和风电龙头企业的市场份额快速提升,我们预计一季度也有80%增长。地产业务由于房地产企业开工较晚,一季度收入同比略有下滑,3 月起地产复工率已大幅好转,今年为地产竣工大年,我们预计公司地产业务3 月起开始恢复,今年仍将实现快速增长。公司在电力市场市占率仍较低,预计今年增长将提速。

员工持股计划草案发布,2020-2022 年收入目标25%增长。公司发布员工持股计划草案,资金总额上限为1.1 亿元,股票来源为去年回购的股份1611 万股,占公司总股本2.05%,支付总金额为1.0 亿元(不含交易费用),均价约为6.21元/股。本期员工持股计划购买回购股份的价格为6.83 元/股,合计认购1470万股,参与人数为315 人,其中董监高将认购8.75%,其它员工认购75.65%,保障了大部分核心员工参与,并预留15.6%(由总裁代持)。持股计划的存续期为48 个月,锁定期为12 个月,之后分三年可变现40%、30%、30%。业绩考核指标为以公司2019 年年报数据为基数,2020、2021、2022 年营业收入增长率累计分别不低于25%、56%、95%,扣非后净利润增长率累计不低于15%、32%、52%(对应2020-2022 年每年营收增长25%,扣非后净利润增长15%)。

  员工持股计划以4 月22 日收盘价13.47 元参照,应确认总费用预计为10696.18万元,2020 至2023 年费用摊销分别为4635、4100、1604 和356 万元。

毛利率因2 月开工率不足略有降低,期间费用率小幅增长。公司一季度毛利率为39.42%,同比降低0.19%,预计主要是由于2 月受疫情影响开工率不足,单位制造费用有所增长,目前公司开工率已基本提升至100%,预计二季度毛利率将环比改善。销售费用率为12.90%,同比降低0.57%,管理费用率5.30%,同比增长0.75%,财务费用率-0.14%,同比降低0.14%。经营性现金流0.03 亿,同比降低93%,主要是由于发放上年度年终奖及投标保证金增加。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司5G 和新能源领域超预期增长,我们上调公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为3.67、4.81、6.08亿(此前预测值为3.52、4.42、5.46 亿),同比增长34%、31%、26%,EPS为0.47、0.61、0.77 元,由于公司在地产领域份额不断提升,在5G 和新能源行业增长加速,考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间,给予2020 年35倍PE,上调目标价至16 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。